您现在的位置: 缒涎广告有限公司 > 常见问题 >
瑞达期货:政策存不确定因素 郑糖中永远或宽幅波动
      发布时间:2020-01-16 09:19      作者:admin      点击:
走情图 炎点栏现在 自选股 数据中央 走情中央 资金流向 模拟营业 客户端

  2019年,郑糖价格指数重心逐步上移,因市场对白糖牛市到来的预期,以及社会库存主要、产销率保持强劲势优等因素共同作用。而对于2020年而言,新年度糖料减产幅度有限,叠加主产区甘蔗收购政策的转折,“糖周期”进程放缓,且进口糖征税措施、抛储、直补政策等不确定因素居众,中永远郑糖价格指数也许率处于区间宽幅运走。

  一、2019年国内外糖价走势回顾

  对于2019年,国际原糖价格指数处于11.40-14.00美分/磅区间波动运走,ICE国际原糖进入熊市的第三年,且国际原糖供需过剩量预估值逐步下调,稀奇是印度糖遭受季风干旱而大幅减产,ICE期糖指数底部基本确认。而国内方面,该年度市场对白糖牛市周期的预期较强,加之受白糖产销率强劲以及社会库存赓续偏紧的刺激,郑糖价格指数重心逐步上仰的态势。

  (一)全球食糖市场回顾

  ICE国际原糖表现区间波动的局面:2019年1月到12月终期间,各大机构展望全球食糖供需过剩量估值转折由太甚哀不悦目转为相对相符理态度,主要归究于印度、泰国、巴西糖产量预估值的转折,前期巴西的干旱、蔗龄老龄化与印度、泰国产量超预期的众空因素的共振,随后印度糖受主要干旱季风,印度糖展现大幅减产的预期、全球糖市高库存等众因素共同作用,促使国际原糖指数均保持在区间宽幅运走。

  (下图为国际原糖价格指数日线走势图)

  数据来源:文华财经

  (二)国内白糖期货市场回顾

  郑糖2006年1月6日上市以来已走过完善的9个周期,期间通过了三次牛熊周期,“三年熊市,三年牛市”周期规律仍在续写。最先上市至2007/08榨季终结,三年熊市郑糖下跌3716点,跌幅60%。2008/09榨季至2010/11榨季末期,三年牛市郑糖大涨5464元/吨,涨幅220%。2011/12榨季至2013/14榨季终结,三年熊市郑糖下跌4116元/吨,跌幅107%;2014/15-2015/16榨季,二年牛市郑糖指数上涨3118元/吨,涨幅为73.90%,16/17年度至现在,对于2019年,将郑糖指数走势分为以下四阶段。

  第一阶段2019年1月初-4月下旬:郑糖价格指数稳步上涨

  此期间中糖协对该年度的产量预估微幅下移至1060万吨附近,叠加地方性临储50万吨以及产销数据外现卓异的利众刺激下,郑糖价格指数表现矮位逆弹态势。此阶段郑糖价格指数从2019年1月3日的4672元/吨矮点逆弹至4月份的新高5459元/吨,涨幅达16.80%。

  第二阶段2019年4月下旬-5月终:郑糖价格指数高位回落

  此期间巴基斯坦方面外示已向中国出口15万吨免税配额糖、巴西构造机构片面面声称下调白糖出口至中国征税,受此影响,郑糖价格指数加速下跌。此阶段郑糖价格指数从2019年4月23日的5459元/吨高点加速下跌至5月22日的4853元/吨,跌幅达11.10%。

  第三阶段2019年5月终-11月初:一起波动上涨

  此阶段因社会库存偏紧以及食糖产销数据强劲的利好刺激,糖价稳步上涨为主,郑糖价格指数从4860元/吨附近上涨至5749元/吨,涨幅逾18.00%。

  第四阶段2019年11月初-至今:波动下调

  此阶段因下游需要转淡,加之新榨季糖上市及进口糖添加,缓解国内供答主要的局面,促使郑糖指数5749元/吨下跌至5417元/吨附近,跌幅为5.80%。

  (下图为郑糖价格指数日线走势图)

  数据来源:文华财经

  二、基本面影响因素分析

  (一)新榨季全球食糖供答过剩量将转为缺口状态

  以下各机构对2019/20年度(10月至次年9月)全球糖市的预估均为欠缺,供答欠缺量处于160-770万吨区间,给予国内糖必定的撑持作用。不过在不息两年供答过剩后,库存数目重大,所以市场的上涨将面临生产商的沉重抛压。

  国际糖业构造(ISO)全球2019/2020年度全球糖市供答缺口预估值为612万吨,主要受印度、泰国产量消极的片面推动。

  荷兰配相符银走预估:2019/20年度(10月至次年9月)全球糖供答缺口从之前的196万吨下调至162万吨,该榨季全球糖市展现缺口主要因矮价糖局限了片面主要出口国糖产量。

  澳大利亚分析机构Green Pool外示,2019/20全球糖市供答欠缺367万吨的预估值上调至517万吨。

  福四通展望2019/20年度(10-9月)全球糖市欠缺590万吨上调至770万吨。

  苏克顿展望全球2019/20年食糖供答欠缺膨胀至400万吨旁边。

  分析机构F.O.Licht预估:2019/20榨季全球糖市供答缺口为550万吨,较之前预估的420万吨有所添加。

  摩根大通展望全球糖市2019/20年度供答缺口展望为640万吨。

  巴西方面,巴西是全球最大的白糖生产国和出口国,其中巴西中南部地区甘蔗大约占全国产量的90%。Unica数据表现,12月初,巴西中南部地区压榨了1084万吨甘蔗,比往年同期缩短25.96%。12月初,巴西中南部地区糖厂产糖33.7万吨,较往年同期缩短36.71%;产乙醇7.7亿公升,同比添加2.98%;2019/20榨季截止12月初,巴西中南部累计产糖2640.9万吨,同比添加2.22%,甘蔗制糖比为23.06%,矮于往年同期程度,巴西中南部收榨糖厂同比,预期早于往年收榨落成,考虑到乙醇收好尚可的情况下,甘蔗制乙醇比例同比添加,后市产糖量仍不息缩短的预期。遵命季节性来看,以前5月-10月,巴西糖产量处于增进趋势,以前的11月至次年的3月份。普氏能源询问公司S&P Global Platts的分析师外示,展望巴西中南部2020/21榨季甘蔗产量略增,且糖产量能够会幼增,展望巴西中南部2020/21榨季甘蔗压榨量为5.9亿吨,略高于2019/20榨季的5.84亿吨,同比添加1.03%;同时展望糖产量将增至2700万吨,同比2019/20榨季的2579万吨添加4.7%。

  数据来源:布瑞克、瑞达钻研院

  数据来源:布瑞克、瑞达钻研院

  出口贸易方面,巴西贸易部公布的数据表现,2019年11月巴西糖出口量为194.8万吨,同比添加4.85%,为2018年9月以来的最高月度出口程度,其中原糖出口量为169.68万吨,同比添加2.06%;精制糖出口量为25.12万吨,同比添加28.58%。2019/20榨季4-11月,巴西糖出口累计达1366.42万吨,同比缩短8.41%,受贸易出口政策的利好推动,11月巴西出口糖同环比双双添加。遵命季节性来看,以前4月-10月,巴西糖出口处于增进趋势,以前的11月至次年的3月份,巴糖出口进入缩短状态,主要取决于巴西糖生产周期。鉴于全球供需面改善的背景下,巴西糖出口至中国征税的下调的预期,巴西进口收好或进一步上调,展望新年度巴西出口糖量有看添加。

  数据来源:布瑞克、瑞达钻研院

  印度方面,据伦敦大宗商品经纪商Marex Spectron进走的调查表现,展望印度2019/20榨季糖产量为2700万吨,糖出口量为400万吨,而印度当局计划在2019/20榨季出口600万吨食糖,上调出口糖现在标,全球食糖库存压力渐增。

  泰国方面,泰国2019/2020榨季已经与12月1日开启,本榨季泰国食糖产量预估下调,因其国内甘蔗总产量展望矮于1.1亿吨,预估泰国2019/20榨季产糖量将矮于1200万吨,矮于2018/2019榨季的泰国产糖量1450万吨,但也高于中国每年的食糖产量。

  欧盟方面,展望欧盟2019/20年度白糖产量将增至1830万吨,较2018/19年度的1760万吨添加3.9%,但相比于2017/18年度的2130万吨则大大缩短。欧盟委员会预期,欧盟2019/20年度白糖出口量为170万吨,持平于本年度,但远矮于2017/18年度的340万吨。

  总体来看,新榨季全球糖市供需展现欠缺,供需缺口预估值不息上调,不过不能太甚笑不雅旁观待,基于不息两年糖市过盈余留的高库存、印度出口糖现在标等仍制约着国际糖价上涨的空间。

  数据来源:USDA、瑞达钻研院

  (二)新榨季食糖略减产

  据全国食糖协会展望,全国各食糖主产区2019/20榨季产量预估如下:广西区:2019/20榨季预估产糖600万吨,同比减产;云南省:2019/20榨季预估产糖188万吨,同比减20万吨;广东省:2019/20榨季预估产糖76万吨,同比减5万吨;海南省:2019/20榨季预估产糖12万吨,同比减6.8万吨;内蒙古:2019/20榨季预估产糖70万吨,同比增5万吨;新疆区:2019/20榨季预估产糖54万吨,同比持平;其他产区:2019/20榨季其他产区预估产糖约5-8万吨。全国相符计:2019/20榨季全国展望产糖1050万吨,矮于2018/19榨季1076万吨的产量。新季全国食糖减产大致在30万吨旁边,幅度相对不大。

  截至2019年11月终,常见问题本制糖期全国累计产糖127.26万吨(上制糖期同期产糖72.68万吨)。其中,产甘蔗糖37.5万吨(上制糖期同期产甘蔗糖5.28万吨);产甜菜糖89.76万吨(上制糖期同期产甜菜糖67.4万吨)。截至2019年11月终,本制糖期全国累计出售食糖56.85万吨(上制糖期同期32.12万吨),累计销糖率44.67%(上制糖期同期44.19%),随着国内糖厂周详进入压榨的走列中,11月全国产糖量清晰高于往年同期程度,不过销糖率略持平往年同期,考虑新糖上市量逐步添加,供答量荟萃添加的背景下,或局限糖价的逆弹。整个年度来看,国内白糖产销率具备清晰季节性趋势,其中2月-9月及11月-12月处于食糖产销率的上升期,主要需要来源于中秋节、春节、夏日饮料等,需挑前备货。

  数据来源:中糖协、瑞达钻研院

  数据来源:WIND、瑞达钻研院

  库存方面,截至2019年11月末全国白糖累计总库存833.42万吨,较往年同期添加16.45%,环比添加2.76%,制糖企业白糖商业库存微幅下调。截止11月国内食糖新增工业库存为70.41万吨,新增工业库存环比添加1.5倍以上,同比往年同期大增73.60%,并高于近四年以来的同期高位。进入12月后,新糖库存添加较为清晰,因糖厂开榨数目添加的情况下,新糖上市供答量处于高峰期。中永远而言,遵命食糖生产,后市食糖库存将进入季节性增进周期中,各糖厂销糖有限的情况下,不幸于后市食糖往库,或对糖价产生必定的利空。

  数据来源:WIND、瑞达钻研院

  数据来源:布瑞克、瑞达钻研院

  仓单库存看,截止2019年12月终,郑州期货营业所白糖注册仓单0张,仓单加有效预报相符计2900张,较年头仓单的15705张,缩短了12805,折算相符计大致在3万吨,进入新年度后,郑糖仓单注册量相对较少,从季节性来看,仓单加有效预报相符计位于历史较矮程度,对糖价压力不大。

  数据来源:郑商所、WIND

  (三)后市白糖进口量有看增进的预期

  据海关总署公布的数据表现,11月份吾国进口糖33万吨,环比增缩短26.60%,同比缩短2.20%;2019年1-11月吾国累计进口318万吨,同比添加53万吨,同比增幅18.66%。当月食糖进口量同环比均缩短,但累计仍高于往年同期程度。本年度来看,进口主产国有所添加,得好于国家优惠政策,稀奇是巴基斯坦糖添加相对清晰,加之6月终临储50万吨将到期,使得2019年进口糖量保持稳定增速,后市市场焦点在于进口糖供答的节奏上。

  数据来源:wind资讯、瑞达钻研院

  数据来源:wind资讯、瑞达钻研院

  (四)关注国家政策面

  从2014年以来,国家方面未展现收储有关政策,仅在2019年广西地方性临储50万吨,加之国家今年一改40万吨古巴糖直接进国库的传统,变成了到港即卖的模式,这也给市场造成了必定压力。从现在来看政策直补的概率偏幼,后市关注国家贮备政策的动态。此外值得仔细的是,国内食糖添加的来源主要是进口和私运糖,而食糖进口保障措施将在2020年5月22日到期,该政策是否延期将影响进口的数目,从而影响到国内食糖的供给情况。

  后期市场上食糖供答主要荟萃在新糖、国储糖、进口糖、私运糖这四方面,国储糖抛售、进口保障措施的延期或作废对后期糖价下跌的影响力将深切表现。

  (五)下游需要增速清淡

  行为白糖下游的需要而言,主要有饮料、糖果以及糕点等等其他食品的添加,其中前三者占比在60%以上,所以偏重对这些的产量进走有关分析。

  近年来,原由中国经济的赓续发展及消耗者消耗能力的加强,饮料市场的增进及需要保持相对强劲。市场上不息推出新式饮料产品及稀奇的走业趋势有助于声援饮料走业的增进。从周围以上企业含糖产量数据分析:2019年1-11月制品糖总产量为1082.0万吨,同比增进11.4%;2019年1-11月份吾国柔饮料总产量为17098.60万吨,同比增进6.90%。岂论柔饮料照样制品糖,累计产量均表现同比添加的走势,因饮料市场不息创新新式功能型饮料,下游需要有所添加,此外,今年以来,婚嫁喜讯等同比递增,亦促进了用糖的行使率添加。不过国家政策出台响答的矮糖、无糖等健康理念,或微幅消减食品加糖的行使量,展望2020年下游含糖需要保持稳定态势。

  数据来源:WIND、瑞达钻研院

  数据来源:WIND、瑞达钻研院

  根据历年季度公布的柔饮料产销数据表现,每年春节后的3月柔饮料产销累计同比处于矮谷期,并且表现直线下滑的趋势,主要是节后用糖量大幅下挫引首需要淡季效答,随后3月-6月柔饮料累计产销率逐步恢复,并且在10月最先加速上走的趋势。主要进入国庆节中秋节等伪日增进,对于白糖的需要量添加的预期,使得糖量需要的添加。

  (六)2019/2020年度国内食糖供需格局

  2019/20榨季,根据糖协公布估算,该榨季产量约为1050万吨,较上个榨季幼幅减产,原由需要受替代品的冲击,展望2018/2019年度白糖需要姑且估值在1350万吨附近,加上国家力推健康饮食概念,新糖的替代品逐步添加或者调矮含糖食品的配方的比例,市场更倾向于淀粉糖等成本较矮的糖业,食糖终端消耗受限,上浮的能够性较幼。2018/19榨季进口食糖为324万吨,预估2019/20榨季进口量大致为300万吨,库存消耗比大致在58%,加之添加国内糖源的渠道主要是进口和私运糖,而食糖进口保障措施是否延期、国储轮出等存不确定的政策因素仍存,并且均成为影响价格走势的关键因素。

  数据来源:布瑞克、瑞达钻研院

  (七)郑糖历史季节性规律

  食糖具有季产年销的特点,即季节生产、全年消耗。吾国食糖生产具有专门强的周期性。近十年来,食糖生产大致上以5--6年为一个大的生产周期:基本上是2--3年不息增产,接下来的2--3年不息减产。

  清淡情况下,每年11月至次年5月为荟萃生产期,全年均为出售期。若新年度的产量预期添加情况下,10--12月份则先下跌,下一年的1--2月份则呈上涨;若新年度的产量预期下滑,则11--下一年的2月份呈上涨。此阶段主要影响因素是产量预期亲善候炒作。

  3--6月份则原由生产压力高峰,主要呈下跌走势。此阶段主要影响因素是产量的实际表现和消耗。

  7--9月份清淡呈振荡上涨走势。此阶段主要影响因素夏日和中秋的消耗旺季的消耗情况。

  数据来源:瑞达钻研院

  三、2020年白糖市场走情展看

  国际糖业构造ISO将2019/20榨季全球食糖供答缺口从此前预估的476万吨上调至612万吨,随着新榨季全球食糖主产国众预估减产,稀奇是印度、泰国等国,异日供答缺口不息扩大的预期。

  国内糖市:2019/20榨季食糖产量预估在1050万吨,较上榨季缩短30万吨旁边,减幅为3.0%,该年度食糖进入减产第一年,需要受市场健康饮食以及少糖等理念推广,食糖消耗量或受到必定的局限,年度消耗量大致预估在1350万吨,国内补足糖源的渠道主要是进口糖及私运,但考虑到该年度进口食糖保障政策面临到期,后市是否延期或者作废存在很大的不确定因素,此外,该榨季库存赓续添加,并处于近四年以来的同期高位。集体上,新榨季减产效答的利好有限,“糖周期”进程放缓,加之社会库存添加的压力,进口糖征税保障措施、抛储、直补政策等不确定因素居众,展望郑糖价格指数处于5000-6200元/吨区间宽幅运走。

  风险挑示:

  1、宏不悦目面风险 2、国储、直补政策 3、产区天气状况 4、产量展望矮估 5、食糖贸易保障政策

  瑞达期货

新浪声明:新浪网登载此文出于传递更众新闻之现在标,并意外味着赞许其不悦目点或证实其描述。文章内容仅供参考,不组成投资提出。投资者据此操作,风险自担。

义务编辑:宋鹏

 
 

Powered by 缒涎广告有限公司 @2018 RSS地图 html地图

Copyright 365站群 © 2013-2018 360 版权所有